L'insostenibile pesantezza del debito, quello pubblico. Tale da far sparire l'euro o, in un mood meno catastrofista, costringere una nazione "periferica" a uscire dall'unione monetaria . Simili suggestioni, un po' di tempo fa, sarebbero state liquiditate as folly. Today, after the affair Athens and Dublin, not all of the exclude. Unrealistic assumptions (or less) what distinguishes it is a fact: the fanciful forecast does not indicate why the cost associated with it. And yes the economy in "free lunch" does not exist. The investigation
The objection is well known: difficult to quantify the unquantifiable. Yet Mark Cliffe, global head of financial markets research Ing, in a report just tried to calculate the price of a Europe without € . Sure, he recalls, "any choice in this area is more political than economic 'treaties, then, do not involve spoils system of a nation, finally, "each simulation inevitably have wide margins of error".
Two scenarios: both the wealth decreases
That said, however, give the indication is useful. Beyond being for or against any solution to know what "gauntlet" to be addressed in the short term, first to exploit the much "sought after" competitive devaluation, it is not just. So Cliffe has designed two hypothetical scenarios. The first is the exit from the euro zone Greece alone, the second, the return of all members of the monetary union to the individual national currencies the . "In both cases," writes the economist-Assist ", obviously with very different values," a reduction in economic activity. " Why? Well, just think of the logistical and legal problems for the re-introduction of old cones ; to currency fluctuations, to "cheap" cross-border capital and the new pressure on the financial system . A cocktail that clear, crush trade and investment. Not only that, collapse in business and consumer confidence in would the reduction of asset prices inside and outside Euroland . In addition, governments may be tempted to launch more restrictive fiscal maneuvers , crushing even the most modest recovery.
The objection is well known: difficult to quantify the unquantifiable. Yet Mark Cliffe, global head of financial markets research Ing, in a report just tried to calculate the price of a Europe without € . Sure, he recalls, "any choice in this area is more political than economic 'treaties, then, do not involve spoils system of a nation, finally, "each simulation inevitably have wide margins of error".
Two scenarios: both the wealth decreases
That said, however, give the indication is useful. Beyond being for or against any solution to know what "gauntlet" to be addressed in the short term, first to exploit the much "sought after" competitive devaluation, it is not just. So Cliffe has designed two hypothetical scenarios. The first is the exit from the euro zone Greece alone, the second, the return of all members of the monetary union to the individual national currencies the . "In both cases," writes the economist-Assist ", obviously with very different values," a reduction in economic activity. " Why? Well, just think of the logistical and legal problems for the re-introduction of old cones ; to currency fluctuations, to "cheap" cross-border capital and the new pressure on the financial system . A cocktail that clear, crush trade and investment. Not only that, collapse in business and consumer confidence in would the reduction of asset prices inside and outside Euroland . In addition, governments may be tempted to launch more restrictive fiscal maneuvers , crushing even the most modest recovery.
The euro is no more: in 2012 the GDP of 9% greek collapses
If these general considerations, such as the numbers that jump out of the models identified by Ing? In the worst scenario ( break up the euro) for 2011, GDP would fall by 9.1% in Greece, in Italy 6.6%, 4% in France and 6.5 percent in Spain ( -5% Above the average for Central Europe ). Even Germany, a real locomotive of Europe, should engage the reverse: the gross domestic product, according to Cliff, would drop by 3.8 percent. In short, it would be recession: the slump in domestic demand is not balanced, for those who are able to do so, the rise in exports. The minus sign, however, stands up in 2012: Berlin (-1.8%), Paris (-2.5%), Rome (-3.7%) and Madrid (-3%) has a negative growth.
Balza performance bond on the outskirts of Europe
inevitable, then, the jump in yields on government bonds for countries with higher deficits and debt. The yield del bond quinquennale spagnolo, secondo Ing, si spingerebbe al 6,6% nel 2011 (6,8% nel 2012); quello italiano al 5,88% (5,6%). In discesa, invece, il governativo francese (0,5% nel 2011) e, ovviamente, quello tedesco (0,75%). Insomma, com è facile prevedere, negli stati periferici vola il premio al rischio e, con lui, il costo del debito pubblico .
Quale rischio nelle svalutazioni
Mentre, al contrario, si svaluta la nuova moneta : è del 25% il deprezzamento della lira verso il marco e del 50% quello della peseta spagnola . «La divisa tedesca, together to mark the Swiss and the French franc, would return currencies of the Old Continent, "says Gabriele Vedani , managing director of Italy Forex Capital Markets. A weak currency which devices, however, would underpin exports of those countries ... "The mechanism - Vedani emphasizes - is not that simple. In this scenario the weaker countries suffer from, among other things, hyperinflation and a high exchange rate volatility . The impairment losses, if not managed well and cooordinate, are risky. " It is a bit 'overkill? "Absolutely not. I remember September of '92 "took place, in a weekend, the devaluation of the lira against the mark, for an overall variation of 5 per cent. Well, the upper limit of oscillation was fixed at a height of 756.4 pounds. At the start of trading Monday, the exchange rate jumped to 803.7 and then subsequently go up to 900 pounds. In short, the pressure on the currency was such that central banks were no longer able to manage it. With the current globalization of markets fin'anche similar movements would be increased with the consequences that anyone can imagine. " If you leave Athens
farewell to the 'irreversibility' of the euro
far more apocalyptic scenario. What happens, however, in 'cases of abandonment greek ? Tutti i numeri, seppur negativi, sono molto meno "pesanti": il Pil 2012 dell'Europa centrale salirebbe per esempio solo dell'1,3% (in recessione, invece, Grecia, Italia, Portogallo e Spagna) . Tuttavia, in questo caso, per Ing un altro aspetto è più rilevante. Quale? La fiducia dei mercati finanziari sulla sostenibilità dell'Unione. «Ammettendo la possibilità -scrive Cliffe -che i componenti dell'euro possono andarsene, il concetto di "irreversibilità" della divisa unica sparisce». Un sentimento che, nel 2011, farebbe scivolare la moneta europea verso quota 0,70/0,75 verso il dollaro. Mentre la nuova dracma di Atene si svaluterebbe fino all'80% verso l'euro.
La proposta: mantenere l'euro e ripristinare le valute locali
A questo scenario si lega con una certa forza l'ipotesi, più volte sostenuta, della nascita di un euro di serie A e uno serie B. «È una soluzione non così semplice - afferma Luca Fantacci, professore di storia economica alla Bocconi -. Bisogna imporre un cambio fisso tra le due monete, al limite concedendo una banda d'oscillazione. Ma assolutamente non si può pensare, almeno nel breve, ad un cambio libero perché la speculazione farebbe il bello e il cattivo tempo. Poi, bisogna ri-distribuire il potere di politica monetaria a una nuova banca centrale dei paesi dell'euro B. Ciò detto, però, credo che il problema dev'essere affrontato in maniera più strutturale».
Da unione monetaria a unione europea dei pagamenti
Vale a dire? «Una possibile soluzione potrebbe essere mantenere l'euro, ma ripristinare le valute nazionali . Questo consente, in primis, di non dover scegliere fra una misura sbagliata (l'euro attuale, che incorpora tassi arbitrariamente fissati più di dieci anni fa) e un'assenza di misura (il passaggio a un regime di cambi oscillanti). Poi, non lega la creazione di liquidità alle esigenze di finanziamento del debito pubblico, bensì alle esigenze di finanziamento del commercio privato. Così, si crea una camera di compensazione che trasforma l'Unione monetaria europea in un'Unione European payment.
If these general considerations, such as the numbers that jump out of the models identified by Ing? In the worst scenario ( break up the euro) for 2011, GDP would fall by 9.1% in Greece, in Italy 6.6%, 4% in France and 6.5 percent in Spain ( -5% Above the average for Central Europe ). Even Germany, a real locomotive of Europe, should engage the reverse: the gross domestic product, according to Cliff, would drop by 3.8 percent. In short, it would be recession: the slump in domestic demand is not balanced, for those who are able to do so, the rise in exports. The minus sign, however, stands up in 2012: Berlin (-1.8%), Paris (-2.5%), Rome (-3.7%) and Madrid (-3%) has a negative growth.
Balza performance bond on the outskirts of Europe
inevitable, then, the jump in yields on government bonds for countries with higher deficits and debt. The yield del bond quinquennale spagnolo, secondo Ing, si spingerebbe al 6,6% nel 2011 (6,8% nel 2012); quello italiano al 5,88% (5,6%). In discesa, invece, il governativo francese (0,5% nel 2011) e, ovviamente, quello tedesco (0,75%). Insomma, com è facile prevedere, negli stati periferici vola il premio al rischio e, con lui, il costo del debito pubblico .
Quale rischio nelle svalutazioni
Mentre, al contrario, si svaluta la nuova moneta : è del 25% il deprezzamento della lira verso il marco e del 50% quello della peseta spagnola . «La divisa tedesca, together to mark the Swiss and the French franc, would return currencies of the Old Continent, "says Gabriele Vedani , managing director of Italy Forex Capital Markets. A weak currency which devices, however, would underpin exports of those countries ... "The mechanism - Vedani emphasizes - is not that simple. In this scenario the weaker countries suffer from, among other things, hyperinflation and a high exchange rate volatility . The impairment losses, if not managed well and cooordinate, are risky. " It is a bit 'overkill? "Absolutely not. I remember September of '92 "took place, in a weekend, the devaluation of the lira against the mark, for an overall variation of 5 per cent. Well, the upper limit of oscillation was fixed at a height of 756.4 pounds. At the start of trading Monday, the exchange rate jumped to 803.7 and then subsequently go up to 900 pounds. In short, the pressure on the currency was such that central banks were no longer able to manage it. With the current globalization of markets fin'anche similar movements would be increased with the consequences that anyone can imagine. " If you leave Athens
farewell to the 'irreversibility' of the euro
far more apocalyptic scenario. What happens, however, in 'cases of abandonment greek ? Tutti i numeri, seppur negativi, sono molto meno "pesanti": il Pil 2012 dell'Europa centrale salirebbe per esempio solo dell'1,3% (in recessione, invece, Grecia, Italia, Portogallo e Spagna) . Tuttavia, in questo caso, per Ing un altro aspetto è più rilevante. Quale? La fiducia dei mercati finanziari sulla sostenibilità dell'Unione. «Ammettendo la possibilità -scrive Cliffe -che i componenti dell'euro possono andarsene, il concetto di "irreversibilità" della divisa unica sparisce». Un sentimento che, nel 2011, farebbe scivolare la moneta europea verso quota 0,70/0,75 verso il dollaro. Mentre la nuova dracma di Atene si svaluterebbe fino all'80% verso l'euro.
La proposta: mantenere l'euro e ripristinare le valute locali
A questo scenario si lega con una certa forza l'ipotesi, più volte sostenuta, della nascita di un euro di serie A e uno serie B. «È una soluzione non così semplice - afferma Luca Fantacci, professore di storia economica alla Bocconi -. Bisogna imporre un cambio fisso tra le due monete, al limite concedendo una banda d'oscillazione. Ma assolutamente non si può pensare, almeno nel breve, ad un cambio libero perché la speculazione farebbe il bello e il cattivo tempo. Poi, bisogna ri-distribuire il potere di politica monetaria a una nuova banca centrale dei paesi dell'euro B. Ciò detto, però, credo che il problema dev'essere affrontato in maniera più strutturale».
Da unione monetaria a unione europea dei pagamenti
Vale a dire? «Una possibile soluzione potrebbe essere mantenere l'euro, ma ripristinare le valute nazionali . Questo consente, in primis, di non dover scegliere fra una misura sbagliata (l'euro attuale, che incorpora tassi arbitrariamente fissati più di dieci anni fa) e un'assenza di misura (il passaggio a un regime di cambi oscillanti). Poi, non lega la creazione di liquidità alle esigenze di finanziamento del debito pubblico, bensì alle esigenze di finanziamento del commercio privato. Così, si crea una camera di compensazione che trasforma l'Unione monetaria europea in un'Unione European payment.
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